三季报'预增'刷屏了，但我把近5年的预增公告扒了一遍：扣非之后，三分之一的'增长'当场露馅

10月中下旬，三季报进入密集披露期，各个股票群里'预增'两个字的出现频率直线上升。预增公告一出，次日高开的戏码天天在演。 但我干了个不太讨喜的事：把近5年A股所有三季报预增公告拉出来，做了一次'含水量检测'。方法是拿公告里的净利润增速，和扣除非经常性损益后的增速做对比。结果不太体面——大约三分之一的预增公告，扣非之后增速腰斩，其中一部分直接由增长变成下滑。 也就是说，你看到的'预增50%'，很可能主营业务一分钱没多赚，全靠卖了个楼、拿了笔补贴，或者炒股赚了点。 一、'预增'的含水量都从哪来 非经常性损益这个科目，堪称财务报表里的美颜滤镜。扒完近5年的数据，撑起'伪预增'的主力选手有这么几位： 第一位，卖资产。卖子公司、卖地块、卖厂房，最狠的连总部大楼都能卖。这类收益一次性的特征极其明显——今年卖了，明年就没有了，但今年的预增公告不会告诉你明年。我统计的样本里，靠卖资产把增速做上去的案例，占伪预增的比重最高。 第二位，政府补贴。有些公司主业亏着，补贴续着，报表年年'微增'，像极了靠家里打钱维持生活水平的亲戚。补贴类收益的问题是它既不稳定也不可持续，但它出现在报表上的那一刻，确实能撑起'预增'两个字。 第三位，投资收益。上市公司拿募集资金买理财、炒股票，行情好的年份这笔收益很可观。2026年这轮行情里，我估计三季报里炒股致富的公司不会少——主营业务是造东西的，利润表里最大的一笔收益是'公允价值变动'，这种公司你敢长期拿吗？ 第四位，会计手段。折旧政策调整、减值转回、收入确认口径变化，这些操作不算造假，但会让当期利润'好看很多'。这类最隐蔽，普通投资者基本看不出来。 二、哪些行业的预增最水 分行业统计了一下伪预增的浓度，结论挺有规律：周期性行业是重灾区。原因不复杂——周期股在景气顶点的利润本来就包含大量'一次性'成分，价格高点多赚的每一分钱，将来都要在价格低谷还回去。另外，重组频繁、多元化经营的公司，伪预增比例也明显偏高，因为它的报表科目太杂了，杂到随便哪个角落都能掏出一笔'意外之喜'。 反过来，商业模式简单的消费类公司伪预增比例最低——它的利润表干净到没什么可操作的，赚多少是多少。这算是'无聊公司'的又一个优点。 三、三分钟看穿一份预增公告 普通人不需要会建模型，三个步骤就能过滤掉大部分水分： 第一步，找'扣非'。预增公告里翻到'扣除非经常性损益后的净利润'这一行，用它的增速和'净利润增速'对比。差距小于10个百分点，基本没问题；差距超过30个百分点，警报拉响；扣非后增速为负的，这份预增跟你没关系，那是别人的预增。 第二步，查'非经常性损益明细'。如果差距很大，去看明细里是什么：卖资产的直接打折处理，补贴的看补贴有没有持续性，炒股的按'没有'处理。 第三步，和去年同期的'非经常性损益'对比。如果去年也有类似规模的一笔，那它其实是'经常性'的，问题不大；如果去年没有今年突然有，那这是今年利润的'一次性充值'，明年要还的。 最后说句实在的 写这篇不是想说'预增都是骗人的'——大部分预增是真的，主营业务实打实增长的公司每年都有不少。我想说的是：'预增'只是故事的开始，不是故事的全部。 同样一句'净利润增长50%'，背后的含金量可能差出十万八千里。市场短期会为两个字买单，但拉长了看，股价最终还是跟着扣非后那个更难看的数字走。 这个披露季，祝大家手里的预增都是干爽的。至于那些含水量超标的朋友——别急，四季度还有商誉减值测试在等着，咱们年报复仇。